Canje de Preferentes de Bankia y su Arbitraje

Hace ya bastantes meses explicamos cómo funcionaban las preferentes, el problema que han suscitado a los tenedores de estos títulos híbridos y las posibles soluciones que estaban dando las diferentes entidades financieras para que alcanzaran liquidez.

En esta ocasión, es el turno de los bancos nacionalizados, y donde obviamente los focos mediáticos se centran en Bankia, ya que es de las tres la más grande, el volumen es mayor, ha generado una enorme polémica su nacionalización, y, a pesar de haberse saneado, aún no ha conseguido transmitir o comunicar con efectividad las bondades de su situación, la cual financieramente está ya controlada, gracias a que les han inyectado una barbaridad de millones de euros (en total fueron cerca de 24 mil millones de euros), y es que a pesar de todo esto, su imagen de marca se sigue deteriorando día a día con decisiones, vengan de Madrid o de Bruselas, como la que vamos a tratar a continuación: el canje de preferentes.

Lo que va a ocurrir con las preferentes es bastante sencillo de explicar, pero muy difícil de comprender, por lo injusto de la medida, leed con atención. Al final del post también haré mención al proceso de arbitraje.

En primar lugar debemos tener en cuenta que en el canje que se propone hay dos grandes conjuntos de clientes de este banco que están afectados. Solemos englobarlo en "preferentes", pero también se ven implicados los titulares de deuda subordinada, que es básicamente lo mismo, pero en algunos casos las emisiones tenían una fecha de vencimiento, ya sean 10, 15 ó 20 años, etc.

En fin, lo que las autoridades europeas han impuesto a España, y el Gobierno a Bankia, es que los titulares de acciones, preferentes y subordinadas asuman pérdidas por el rescate que se realiza a la entidad, en definitiva, que como son los últimos en el listado de acreedores del banco (efectivamente, se llaman "preferentes" pero no tienen ninguna "preferencia"), asumen pérdidas en su participación del capital del propio banco, todo ello para proteger a ahorradores y depositantes, que no tienen pérdidas ni implicaciones de ningún tipo.

Estas pérdidas o quitas sobre el nominal/capital invertido en un inicio por los clientes, se cuantifican o valoran en función de las emisiones suscritas, y es que hay preferentes/subordinadas de Bancaja, CajaMadrid, Caja Layetana, Caja de Canarias, Caja Ávila, ... y en cada caja emitieron varios tipos de preferentes/subordinadas, en distintas fechas y con diferentes condiciones.

De esta forma, hay emisiones con mayores pérdidas, y otras serán menores, pero todas con importantes quitas, considerables y dolorosas.

En este punto diferenciaremos el proceso de canje de preferentes y el de la deuda subordinada:

1. Canje de preferentes:

El canje será obligatorio, el titular no puede hacer nada, viene impuesto y regulado por el Gobierno de España en el Real Decreto 6/2013. El cliente recibirá su dinero en acciones, menos la pérdida asignada a su emisión de preferentes.

Hasta aquí era lo que se sabía, o al menos lo que se llevaba hablando bastante tiempo, casi un año, pero la parte difícil de entender es el precio al que recibiremos esas acciones.

El día que recibamos esas acciones, con su correspondiente quita, las acciones comenzarán a cotizar a 1,00 euros por acción, pero sin embargo, Bankia nos las habrá adjudicado a 1,35 euros.

¿Por qué un 35% más caras? Pues alguien ha pensado que a los preferentistas hay que aplicarles una "prima de emisión", es decir, un sobrecoste por acudir a la macro-ampliación de capital de Bankia y comprar estos títulos, de forma que los actuales accionistas tengan preferencia sobre los nuevos.

El argumento de esta prima de emisión de 0,35 euros es totalmente increíble e injusto, ya que los titulares de preferentes no acuden por gusto o voluntariamente a esta ampliación de capital, sino que están siendo "obligados".

Por tanto, no sólo los titulares de preferentes van a tener pérdidas derivadas de la quita que le corresponda a su emisión, sino que además, les van a cargar una prima de emisión de 0,35 euros por cada euro que reciban.

Ejemplo: supongamos que tengo 10.000 euros en preferentes, llega el día del canje, y a mi emisión le corresponde una quita del 30%, es decir, me ingresarán en mi cuenta corriente 7.000 euros, e inmediatamente me restarán de mi cuenta estos mismos 7.000 euros para suscribir acciones de Bankia, sin embargo no tendré en mi cuenta de valores 7.000 euros en acciones, sino que como me han cobrado 1,35 euros por algo que vale 1,00 euro, al final de toda la operación tendré solamente:

          7.000 : 1,35 = 5.185 euros

Duro, durísimo, porque al final, en el ejemplo anterior, de una quita inicial prevista del 30%, descontando la "infame" prima de emisión, tendré una pérdida total del 48,15%, es decir, casi un 20% más de lo que inicialmente habían dicho.

2. Canje de Subordinadas:

 También regulado por el mismo Real Decreto-Ley. Hay dos tipos de deuda subordinada: con vencimiento, y perpetua.

- Subordinas con vencimiento hasta 2018:

Estos pueden elegir, cómo recibir el dinero. Parece ser que si no toman decisión alguna, recibirán su dinero, con la correspondiente quita asignada, en forma de bono, con igual vencimiento que la deuda subordinada que tenían, y con una retribución del 2% nominal anual con liquidación al vencimiento.

Esto del bono es, para entendernos (y que me perdonen los más puristas), como un plazo fijo pero sin estar amparado en el Fondo de Garantía de Depósitos (FGD).

Las otras dos opciones que tendrán serán, o bien recibir el dinero en acciones, como el caso que vimos anteriormente de las preferentes, o elegir la misma fórmula del bono pero instrumentado sobre una cuenta de ahorro a plazo fijo (amparada en el FGD).

Sin lugar a dudas, el que tenga de este tipo de subordinadas, lo que compensará más es el bono o el plazo fijo, lo de las acciones es mucho peor, puesto que la prima de emisión nos hace perder muchísimo dinero.

Sólo valdría la pena canjear subordinadas por acciones si hay una necesidad muy grande de liquidez, ya que las acciones se pueden vender inmediatamente, y el bono o el plazo fijo es indisponible hasta su vencimiento.

- Subordinadas con vencimiento posterior a 2018 y/o perpetuas:

Serán tratadas en este proceso como perpetuas, por lo que se les aplicará el mismo mecanismo de canje que a las preferentes, que ya vimos anteriormente, se canjearán obligatoriamente por acciones.

Las acciones que recibimos

En todos estos cálculos, la situación se puede ver perjudicada por la propia fluctuación del valor una vez empiece a cotizar (que lo hará a 1 euro por acción, ya que previamente habrá un contra-split, y donde habían 100 acciones a 0,01 euro, existirá una a 1,00 euro), pues se puede dar el caso que si vendemos por debajo de 1,00 euro, perderemos más dinero, y si vendemos por encima, recuperaremos algo.

Una consideración fiscal: si tenemos otros ahorros, y a éstos les estamos sacando rentabilidades positivas, podremos compensar las pérdidas de las preferentes con los rendimientos del capital mobiliario, por lo que podríamos atenuar algo las pérdidas, pero evidentemente esto no es consuelo.

El Arbitraje

Paralelamente a este proceso de canje, el Gobierno obliga a Bankia a poner en marcha un proceso de arbitraje donde, previa solicitud del afectado, se puede reclamar y argumentar al banco los motivos por los que cree que deberían devolverle más dinero del recibido, básicamente por defectos de la comercialización de la venta de las preferentes/subordinadas.

El canje no se paraliza porque solicitemos el arbitraje, por lo que con las acciones que recibamos debemos actuar como si el arbitraje no existiera, y vender o mantener las acciones a voluntad, que ya luego el árbitro tendrá en cuenta el montante de nuestras pérdidas totales.

Es un proceso gratuito, que en principio no implica la renuncia a la reclamación judicial, pero que si la comisión arbitral nos admite, sí tendremos que formalizar un contrato donde nos someteremos a la decisión del árbitro y, entonces si, renunciar a la vía judicial, tanto nosotros como el banco. Previamente, nos comunicarán el importe máximo al que podemos aspirar, y con este dato debemos tomar la decisión de seguir adelante o no.

Entiendo que si tenemos dudas (o algo más que dudas) de cómo se nos vendió el producto, o bien personas de edades avanzadas, problemas económicos graves, o bien problemas sensoriales y/o discapacidades cognitivas, ... , son argumentos más que suficientes para, como mínimo, solicitarlo, y según la respuesta que recibamos, decidir si seguir o no.

El árbitro será un consultor independiente contratado por el FROB. En esta ocasión se trata de la afamada multinacional KPMG, que se encargará de emitir el laudo que deben acatar las dos partes, afectado y banco.

En fin, espero que este post os pueda servir de resumen para entender cómo será el proceso de canje y tener alguna idea de qué es y cómo será el arbitraje de las reclamaciones de las preferentes.

Mr. Fahrenheit

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